O mercado brasileiro atravessa um momento singular que combina desafios estruturais com oportunidades históricas para investidores especializados em crédito. A avaliação é de Rafael Fritsch, sócio e diretor de investimentos da Root Capital, gestora que administra R$ 8 bilhões em fundos de crédito com perfis variados de risco e prazo.
Segundo Fritsch, o cenário atual reúne empresas enfrentando dificuldades financeiras, juros em patamares elevados e retornos potencialmente atrativos para quem adotar método rigoroso de seleção. “Nunca foi tão fácil ler o cenário. É um cenário arriscado, mas é um cenário que tem prêmio”, afirmou o gestor em entrevista ao programa Stock Pickers.
Estratégia de Concentração Diferencia Gestora no Mercado de Crédito
A Root Capital adota abordagem que destoa do padrão observado no mercado brasileiro de fundos de crédito. Enquanto a maioria dos gestores mantém carteiras com 100 a 150 papéis diferentes, os fundos da Root limitam suas posições entre 30 e 50 ativos.
“É humanamente impossível acompanhar 150 papéis. E não existem 150 papéis bons no Brasil”, justificou Fritsch. A concentração permite acompanhamento mais próximo de cada operação e possibilita atuação estratégica em situações de recuperação judicial ou renegociação de dívidas.
Essa filosofia de investimento reflete a visão de que qualidade supera quantidade no universo de crédito corporativo brasileiro, especialmente em momentos de estresse econômico quando a análise detalhada de garantias e estruturas contratuais torna-se determinante para proteção de capital.
Caso Samarco Ilustra Poder Estratégico de Garantias Aparentemente Secundárias
Um dos exemplos mais emblemáticos da estratégia da Root Capital envolveu a Samarco, mineradora controlada em partes iguais pela Vale e pela BHP. Após o rompimento da barragem em Mariana em 2015 — tragédia que resultou em 19 mortes e passivo ambiental bilionário — a empresa entrou em recuperação judicial.
Antes da tragédia, a Samarco representava ativo financeiro relevante, gerando US$ 500 milhões anuais em dividendos e apresentando valor estimado em US$ 5 bilhões. Contudo, carregava US$ 3 bilhões em dívidas quando entrou no processo de reestruturação.
A Root Capital adquiriu de um banco uma posição de R$ 300 milhões garantida por um ativo incomum: a correia transportadora da mina. Isoladamente, o equipamento possui valor de mercado limitado. Porém, para a operação da Samarco, representa componente absolutamente essencial.
Ativo Operacional Crítico Transforma-se em Vantagem Negocial
A correia transportadora constitui a infraestrutura que movimenta o minério de ferro do interior da mina até o ponto de embarque. Sem esse equipamento, toda a operação seria paralisada, interrompendo consequentemente os US$ 500 milhões anuais em dividendos que as controladoras recebiam.
“Imagina mandar meu advogado tomar aquela correia toda. Vai botar onde? No quintal da Root Capital?”, questionou Fritsch, em tom bem-humorado. Por trás da observação havia estratégia calculada: a simples possibilidade de executar a garantia garantiu posição privilegiada nas negociações.
Apesar de representar apenas R$ 300 milhões frente a uma dívida total de US$ 3 bilhões, a Root Capital conseguiu tratamento prioritário. “A ameaça de tomar aquela garantia importante para a empresa nos deu um assento grande na mesa”, explicou o gestor.
Leitura Correta de Incentivos Resulta em Recuperação Integral
O desfecho da operação confirmou a tese da gestora: a Root Capital recebeu integralmente o valor investido, acrescido de juros. Fritsch atribui o resultado à análise precisa de que Vale e BHP mantinham forte interesse estratégico em preservar a Samarco operacional.
O caso tornou-se exemplo interno da gestora sobre princípio fundamental no mercado de crédito estruturado: o valor relevante de uma garantia não é necessariamente seu preço de mercado, mas sim o quanto ela representa para a continuidade operacional da empresa devedora.
Essa abordagem permite identificar oportunidades em situações que investidores tradicionais evitariam, transformando aparente complexidade em vantagem competitiva através de análise profunda de estruturas de capital e incentivos dos stakeholders.
Juros Elevados Criam Ambiente Favorável para Gestores Especializados
O cenário macroeconômico brasileiro atual, caracterizado por taxa básica de juros em patamar elevado, amplia o universo de empresas que enfrentam pressão financeira. Esse ambiente, embora desafiador para o mercado corporativo em geral, cria oportunidades específicas para gestores especializados em crédito.
A combinação de juros altos com necessidade de refinanciamento de dívidas corporativas tende a gerar situações de estresse que demandam soluções criativas. Gestoras com capacidade de estruturação e análise detalhada de garantias podem capturar prêmios de risco significativos.
Fritsch enfatiza que o momento atual exige método rigoroso e coragem para assumir posições em situações complexas. A recompensa potencial justifica os riscos quando há disciplina analítica e compreensão profunda das estruturas de capital envolvidas.
Perspectivas para Mercado de Crédito Corporativo Brasileiro
A Root Capital identifica 2026 como ano particularmente promissor para estratégias de crédito no Brasil. O calendário de vencimentos de dívidas corporativas, combinado com eventual manutenção de juros em patamares elevados, deve gerar novo ciclo de oportunidades em renegociações e reestruturações.
O modelo de gestão concentrada e focada em garantias estratégicas posiciona a gestora para aproveitar situações onde a maioria dos investidores tradicionais não consegue atuar. A capacidade de análise detalhada e acompanhamento próximo de poucas posições representa diferencial competitivo em mercado que tende a premiar especialização.
O próximo movimento relevante para o setor será observar como as empresas brasileiras navegarão o processo de refinanciamento de dívidas em ambiente de custo de capital elevado, cenário que deve definir vencedores e perdedores tanto entre devedores quanto entre credores nos próximos trimestres.
Este artigo é de natureza jornalística e informativa. Não constitui recomendação de investimento. Consulte um profissional habilitado antes de tomar decisões financeiras.
Fonte: InfoMoney