O mercado financeiro brasileiro pode estar subestimando uma variável crucial na dinâmica inflacionária do país: a força do real. Após o Comitê de Política Monetária (Copom) decidir por um corte de 0,25 ponto percentual na taxa Selic, levando-a a 14,5% na última quarta-feira, economistas voltam a analisar quais fatores determinarão os próximos passos do Banco Central. Para Daniela Lima, economista da Kinea responsável pela análise do Brasil, a resiliência da moeda brasileira está sendo negligenciada nas projeções atuais.
Resiliência do Real no Cenário Global
A economista da Kinea explica que a moeda brasileira apresenta características estruturais que lhe conferem resistência no contexto internacional atual. O Brasil se destaca como grande exportador líquido de petróleo, enquanto mantém taxa de juros significativamente elevada em comparação aos mercados globais. Essa combinação transforma o país em destino estratégico para investidores estrangeiros.
“O fator do BRL está sendo pouco considerado nas projeções. A curva de juros no mercado está seguindo rigorosamente o preço do petróleo Brent, mas ignora outros fatores, principalmente o câmbio”, avalia Lima.
Para investidores internacionais, o Brasil apresenta-se como oportunidade atrativa devido ao câmbio historicamente desvalorizado e juros reais elevados. Esse fluxo de capital fortalece a moeda nacional e compensa parcialmente os choques gerados pelo cenário de conflitos internacionais.
Impactos da Guerra nos Preços Domésticos
Os efeitos dos conflitos internacionais já se manifestam na economia brasileira, especialmente através dos preços de petróleo e fertilizantes. Embora a Petrobras não tenha promovido reajustes recentes na gasolina, as distribuidoras elevaram significativamente seus preços, expandindo suas margens além do custo de importação.
“Já vemos efeitos na inflação de diesel e derivados de petróleo, como sabão (que depende de Nafta, derivado do petróleo) e fertilizantes”, destaca a economista da Kinea.
Esses impactos começam a aparecer nos indicadores oficiais de preços, como demonstrou a divulgação mais recente do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA), com dados de março refletindo o choque nos combustíveis.
Projeções de Inflação e Cenário Base
Diante dessa conjuntura, a Kinea revisou sua projeção para o IPCA de 2026, que passou de 4% para 4,6%. A mudança reflete a incorporação dos choques externos e seus desdobramentos sobre a cadeia de preços doméstica.
A economista apresenta um cenário alternativo mais favorável caso o câmbio permaneça estável. Se o dólar se mantiver em torno de R$ 5,00, em contraste com os R$ 5,25 projetados pelo boletim Focus, o Brasil registraria inflação inferior às estimativas de mercado.
Por outro lado, caso a taxa de câmbio siga as projeções do Focus, a inflação pode alcançar próximo de 4,9%, pressionando ainda mais a política monetária.
Cenário de Risco Extremo e Não Linearidade
Lima alerta para a possibilidade de um cenário que classifica como de “não linearidade”, onde os impactos não seguiriam uma progressão previsível. “Se a guerra escalar, os estoques de petróleo acabarem e o preço [do brent] chegar a US$ 150, haverá uma aversão ao risco global que faria a moeda brasileira sofrer”, afirma.
Esse cenário extremo combinaria petróleo em patamares elevados com forte depreciação cambial, representando o principal risco para a capacidade do Banco Central manter o ritmo de cortes de 0,25 ponto percentual na Selic.
A materialização desse risco forçaria uma reavaliação completa da trajetória de juros, potencialmente interrompendo o ciclo de afrouxamento monetário antes do previsto.
Política Monetária e Comunicação do Copom
Analisando o último comunicado do Copom, a economista da Kinea observa que o texto adotou tom “mais duro”, com o Banco Central sinalizando que acompanhará de perto as próximas informações antes de ajustar a extensão do ciclo de cortes.
O cenário base da gestora aponta para continuidade dos cortes no ritmo de 0,25 ponto percentual, sustentado justamente pela expectativa de câmbio comportado e dentro dos parâmetros atuais.
O contexto macroeconômico, entretanto, adiciona complexidade às decisões de política monetária. A economista destaca que enquanto o Banco Central adota postura restritiva com juros elevados, o governo federal implementa medidas que podem estimular a atividade econômica, criando pressões em direções opostas.
Desafio do Câmbio Como Âncora Inflacionária
A tese central da Kinea sugere que o mercado precisa incorporar melhor o papel do câmbio como variável de contenção inflacionária. A força do real pode funcionar como âncora, absorvendo parte dos choques externos e reduzindo a transmissão de aumentos de preços internacionais para a economia doméstica.
Essa dinâmica se torna especialmente relevante em contexto de choques de commodities, onde a moeda forte permite que os aumentos internacionais sejam parcialmente compensados pela valorização cambial.
As próximas divulgações de IPCA serão cruciais para validar ou refutar essa hipótese, mostrando se o câmbio de fato está exercendo o papel de amortecedor dos choques inflacionários externos. O Banco Central continuará monitorando essas variáveis para calibrar a velocidade e extensão do ciclo de cortes da Selic nos próximos meses.
Este artigo é de natureza jornalística e informativa. Não constitui recomendação de investimento. Consulte um profissional habilitado antes de tomar decisões financeiras.
Fonte: InfoMoney